Valuation
Value 5.2만, Price 6.4만. Overpriced by 23%.
현재 시장기대치와 스토리
현재 가격에 반영된 가정
매출성장 향후 5년간 연 10% , 영업이익률 향후 5년간 35%.
스토리
매출 성장 5%, 영업이익률 35%. 스마트폰이나 PC가 앞으로도 연 10%씩 성장한다는 가정이 잘 안 됨(참고: 인텔, 퀄컴, Texas Instruments).
반대 가설: 자동차 칩 등 다른 곳에서 반도체 수요가 증가. 그러나 자동차 칩도 연 두자릿수는 힘들 듯(구글 검색. 여러 아티클이 비슷하게 연 8% 정도 예상. 2020/1/10)
리노공업의 밸류에이션이 낮은 또다른 이유. 부채가 없는데 업종은 베타가 높기 때문. 부채가 늘거나 LBO를 하여 자본비용이 현재의 11%후반대에서 7~8%로 낮아지면 Value 와 현재 가격이 비슷.
시뮬레이션
시뮬레이션 결과
가정 범위와 변수 분포
- 성장률 : 3%~7%. Uniform.
Pricing
- Market Cap: 9,800억원
- EV: 8,292억원
- PE: 19.4
- PB: 3.46
- P/S: 6.56
- P/CF: 17.55
- P/FCF: 22.39
- EV/Sales: 5.5
- EV/EBITDA: 13.41
- EV/EBIT: 15.51
자료출처: Bloomberg, 2020/1/10 접속.
기타
소스
보이저 Quality-Value 한국 스크린 종목(2019Dec)
