Valuation
Value $66, Price $30. Underpriced by 55%.
현재 시장기대치와 스토리
현재 가격에 반영된 가정
매출성장 향후 5년간 연 -1% , 타깃 영업이익률 5%(Converge 5년)
* 영업이익률은 임대료 자산화 시. 안하면 2.1%.
*역성장에도 Capex는 매년 현재 수준인 130m 투입을 가정.
스토리
매출성장 향후 5년간 0%. 타깃 영업이익률 7%(Converge 5년, 임대료 자산화 안할 경우 4.5%정도).
시장은 과거의 트렌드를 Extrapolate하다가 가이던스이후 그에 맞춰 역성장과 수익성 악화 가정을 좀 약하게 한 것.
시뮬레이션
가정 범위 변수 분포
- 성장률: -7%~5%. Uniform.
- 영업이익률: 3%~10%. Triangular. 최빈값 7%.
- 시뮬레이션은 역성장시 Capex가 없다는 가정이라 Left tail 값들은 조금씩 높게 나온 것일 듯.
Pricing
- Market Cap: 1.58B
- EV: 4.57B
- PS: 0.25
- PB: 1.5
- P/Tangible Book: 2.93
- P/CF: 3.17
- EV/Sales: 0.74
- EV/EBITDA: 10.19
자료출처: Seeking Alpha, 2020/1/17 접속.
기타
소스
보이저 내부 대화
