밸류에이션
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스토리
성장이 정체되어 있고 코로나19의 타격도 있지만, 충격은 이후 1-2년 간 회복할 것이다.
코로나로 인해 매출은 10% 역성장할 것이다. 4분기에 매출이 많이 나기 때문에 코로나로 인한 타격은 생각보다는 적을 것 같다. 회복의 기준은 영업이익률 5%, 2021년부터 매출성장 5%. 영업이익률은 5%수준이 지속.
2019년 COGS가 매출의 65%, 판관비가 30%였음을 고려할 때, 영업이익은 0까지 떨어질 것 같다. 할인 등을 통해 COGS가 증가. 2019 판관비 1.8B 중 비용절감을 통해 1.5B 정도.
매장 구조조정은 이미 꽤 진행했다고 생각하여, 코로나 때문에 가속화하지 않는 것으로 생각. 구조조정을 조금 더 하면 매출은 -15%감소하지만 비용도 줄기 때문에 영업이익률은 비슷할 것 같다.
부채가 적고(3월 현금확보 전 0.8B+임대료부채 2B), 구조조정을 이미 해오고 있었기 때문에 부도 확률은 낮게 본다(10%).
청산가치 비율은 높을 것이다(60%). 임대료 부채가 전체 부채의 2/3 정도이기 때문에 임대료 부채는 어느정도 보전될 것이다. 재고자산(2.3B)이 다이아몬드 위주의 귀금속인 점도 고려.
참고: 애널리스트 컨센서스
- 표본: 4, 날짜: 2020 3월
- 매출: 2년 내 회복(2020 -10%, 2021 +10%)
- 영업이익: 타격 적고 2년 후 회복(2020 3%, 2021 5%)
시장의 기대치
현재 가격인 8달러는 부도 확률을 95%정도로 보면 나오는 가격.
시트
기타
코로나 19의 영향에 대한 회사의 업데이트 주시할 것.
