Northrop Grumman 2020Jan

Valuation

Value $289, Price $374.39. Overpriced by 30%.

현재 시장기대치와 스토리

현재 가격에 반영된 가정

매출성장 향후 5년간 연 13% , 영업이익률 향후 5년간 12%. 최근 1년 실적을 Exrapolate하면 이 가정임.

스토리

매출성장 향후 5년간 연 8% , 영업이익률 향후 5년간 12%

정치나 국제정세를 감안해도 작년의 고성장이 향후 계속 이어질지 모르겠다. 국방기업이니까 영구 ROC 10% 가정.

비고

25년(합병 전 전신까지 하면 90년)간 인수합병으로 성장한 회사이기 때문에 Goodwill 이 많음(10B). 그리고 임직원 연금부채가 많음(5.5B). 이런 것들을 생각 안하고 가정하면 지금 가격이 타당할지도.

밸류에이션 결과가 영업이익률에 너무 민감해서 까다롭지만, 영업이익률을 역사상 최고치로 잡고 8% 성장을 가정하면 현재 가격 정도.

or,

지금 부채와 현금 수준이 비슷해도 현재 가격 정도.

시뮬레이션

 시뮬레이션 결과 

가정 범위와 변수 분포

• 성장률 : 5%~15%. Uniform.
• 영업이익률: 11%~13%(R&D Capitalized). Triangular. 최빈값 12% 

Pricing

	Market Cap	EV	P/E	P/B	P/S	P/CF	P/FCF	EV/Sales	EV/EBITDA	EV/EBIT
Northrop Grumman	63.1B	77.4B	16.69	6.49	1.91	15.18	21.65	2.33	15.25	20.31
Lockheed Martin	116.7B	128.9B	19.48	29.87	2	14.54	17.35	2.21	13.35	15.56

자료출처: Bloomberg, 2020/1/13 접속.

기타

소스

보이저 Quality-Value 스크린 종목(2019Dec)

자료(시트)